海達快訊:14年中國機械行業有何亮點?
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一、當前機械工業經濟運行情況
(一)產銷平穩運行，回升幅度高于國內工業
生產：2013年機械工業結束了增加值增速低于國內工業的狀態。1-12月機械工業增加值增速10.9%，高于國內工業1.2個百分點，12月當月12.7%，高于國內工業3個百分點。
銷售：機械工業主營業務收入平穩增長。2013年各月增幅均在12%-13%之間。各月主營業務收入累計增幅均高于國內工業平均水平。
(二)主要分行業及產品產量增長差異明顯
在64種主要產品中近60%的產品產量增長。在國家統計局公布的64種機械工業主要產品中，1-12月產量實現同比增長的產品39種，占比為60.9%，產量同比下降的產品25種，占比為39.06%。
具體看，農機產品、汽車中的乘用車、儀器儀表等行業及產品產量增勢良好。機床、工程機械、重型機械、發電設備等典型的投資類產品的產量大幅回落，相關行業的企業所承受的困難大于上年。挖掘機、金屬切削機床、金屬軋制設備等回落明顯，但回落勢頭逐月趨緩。
農機行業：今年是實施農機購置補貼政策的第10個年頭。農機產品在國家農機補貼政策繼續實施的帶動下，多數產品產量保持增長。但農機主要產品增減分化，其中，中小型拖拉機、農產品初加工機械保持增長，大型拖拉機、飼料生產專用設備同比下降。
拖拉機產量：2013年各月大型拖拉機產量的增幅普遍低于上年各月增幅。1-12月大型拖拉機產量6.33萬臺，同比下降1.66%；中型拖拉機產量52.13萬臺，同比增長13.92%；小型拖拉機產量194萬臺，同比增長4.91%。中小型拖拉機增幅高于大型拖拉機的增幅。
汽車行業：
汽車：2013年汽車產銷跨上2000萬輛臺階，創全球歷史新高。2013年國內汽車產銷2211.68 萬輛和2198.41 萬輛，比上年分別增長14.8%和13.9%，比上年分別提高10.2和9.6個百分點。
工程機械行業：
在2012年工程機械產品產量**低于2011年背景下，2013年工程機械主要產品產銷呈現穩步回升的態勢。1-12月份挖掘鏟土運輸機械產量同比實現微增2.05%。其中挖掘機產量14.89萬臺，同比增長1.4%，年內**轉為正增長。裝載機產量18.99萬臺，同比增長1.85%。
機床行業：
2013年機床工具行業處于低位徘徊運行狀態；產能利用率低，市場規模整體萎縮；市場競爭激烈，利潤率持續下降；機床出口未見明顯好轉，長期保持增長的進口也出現大幅下降。
機床產量：2013年機床產量延續了2012年產量持續下降趨勢，但降幅逐月收窄。1-12月金屬切削機床產量72.59萬臺，同比下降1.54%，其中數控機床產量20.93萬臺，同比增長2.16%，從趨勢看，2013年下半年數控機床產量增幅高于金切機床增幅，主要受上年基數影響。
電工電器行業：
2013年電工行業進入了中速增長期，1-12月電工行業主營業務收入及利潤增幅均高于上年同期水平。
發電設備產量：2013年發電設備繼續延續了上年低迷的趨勢。1-12月生產發電設備1.27億千瓦，同比下降4.82%。其中水輪發電機組、汽輪發電機組同比下降4.75%、8.34%，風力發電機組同比增長9.61%。
汽車行業：
汽車：2013年汽車產銷跨上2000萬輛臺階，創全球歷史新高。2013年國內汽車產銷2211.68 萬輛和2198.41 萬輛，比上年分別增長14.8%和13.9%，比上年分別提高10.2和9.6個百分點。
(三)利潤增幅快于產銷
1-11月機械工業實現利潤總額12150億元，同比增長15.68%，高于同期主要業務收入增長(13.46%)2.22個百分點；11月當月機械工業實現利潤總額1627.17億元，為年內新高，同比增長19.26%，高于同期主營業務收入增長(17.04%)2.22個百分點。
(四)反映效益的指標持續小幅改善
反映效益的主要經濟指標，前7個月總資產貢獻率、成本費用利潤率均為同比下降。8月份開始轉為同比正增長。1-11月行業利潤率6.65%，按主營業務實現利潤計算的利潤率為6.4%，低于行業利潤率0.25個百分點?？傎Y產貢獻率13.91%、成本費用利潤率7.18%，資產負債率為56.17%，繼續下降，上述指標環比繼續好轉。
(五)三項費用增幅回落，庫存保持低位
三項費用增幅比上年增幅明顯回落。2013年1-11月企業銷售費用同比增長13.33%，比上年同期(9.64%)下降3.69個百分點，財務費用同比增長4.98%，其中利息支出增長6.18%，均比上年同期增幅(32.42%)、(32.62%)回落超過26個百分點。1-11月管理費用同比增長12.21%，低于上年同期3個百分點。
企業庫存及產成品增幅均保持低位。1-11月企業存貨同比增長6.83%，比上年同期7.03%，回落0.2個百分點。存貨中的產成品增長6.13%，比上年同期提高2個百分點。從存貨及存貨中的產成品增幅看，近幾個月呈現小幅提高。
(六)投資增速持續大幅下滑態勢趨于穩定
2013年機械工業投資增速持續下滑的趨勢趨于穩定，各月累計增速大體在16%上下。2013年全年機械工業累計完成固定資產投資3.99萬億元，同比增長17.16%，比1-11月(17.45%)微降0.29個百分點。
當月投資波動較大。10、11、12月當月投資增長持續回落，當月投資從10月高點26.32%回落至12月9.91%，回落16個百分點。
二、機械工業經濟運行主要特點
(一)民營企業增長較快
1-11月機械工業共有民營企業5.9萬家，占機械工業企業數的78.38%，民營企業完成主營業務收入10.36萬億元，同比增長15.36%，高于同期機械工業平均水平1.9個百分點，分別高于國有、三資企業4.75、5.48個百分點，所占比重為56.74%，比上年提高1.31個百分點，對機械工業主營業務收入的貢獻率63.69%；民營企業實現利潤總額6402.46億元，同比增長16.31%，分別高于國有、三資企業3.39、0.29個百分點，所占比重為52.69%，對機械工業利潤的貢獻率54.52%。1-11月民營企業累計出口1175億美元，同比增長15.27%，高于同期機械工業平均水平9.54個百分點，所占比重為34.78%，比上年提高2.88個百分點。
近幾年機械企業的海外投資熱中民營企業也越來越活躍，三一集團、特變電工、大連機床、萬向集團、吉利集團等民營企業屢屢現身于一些的海外并購案中。在固定資產投資中，私人控股企業投資27249.78億元，同比增長21%，高于同期機械工業平均水平3.55%，占機械工業投資額比重74.64%，比上年同期提高2.19個百分點。
(二)區域結構調整持續推進
1-11月中、西部地區機械企業主營業務收入同比分別增長15.46%和18.61%，高于東部地區3.38和6.53個百分點；從占比看，中西部地區合計占機械工業主營業務收入的比重為32.76%，較上年上升0.8個百分點。中西部地區利潤占比為31.65%，較上年提高0.64個百分點。從區域投資完成情況看，中部地區增速高于其他地區，且所占比重也較上年提高了0.63個百分點。
(三)出口結構持續變化
加工貿易比重下降，一般貿易比重上升。加工貿易在全部出口額中的占比已由2003年的55.31%下降到2012年的35.7%和2013年1-11月的33.4%；與此同時，一般貿易出口占比則明顯上升。技術密集度和附加值相對較高的產品出口開始發力。發電設備、工程機械、汽車等技術附加值較高的機械產品出口增長迅速。我國機械工業對外投資地區已包括德、美、香港、意、日、法、英、波蘭、新加坡、澳大利亞、加拿大、和捷克等多個國家和地區。
三、當前機械工業經濟運行中的主要問題
從經濟運行情況看，當前機械工業經濟運行中的主要問題仍是需求不足、創新能力薄弱等。
(一)年底重點企業累計訂貨恢復性回升，但分行業表現不一
2013年以來機械工業重點聯系企業累計訂貨雖然比上年同比下降的趨勢有了一些好轉，但總體看，訂貨不足仍是企業遇到的較大困難。2013年1-12月機械工業重點聯系企業累計訂貨額同比增長12.47%，雖然呈現逐月小幅提升，但訂貨增幅情況在各個分行業表現不均，有些行業仍顯不足，如機床行業、重型礦山機械行業、工程施工機械，部分發電設備企業以及零部件生產企業等。
(二)企業主營業務盈利水平下滑
機械工業利潤率呈現下滑的態勢，現已由“十一五”末2010年的8.38%(年報數)的歷史高點，下降至今年1-11月的6.65%(快報數)。特別是主營活動利潤增長并不樂觀，1-11月機械工業主營活動利潤增長6.93%，低于利潤總額增速8.75個百分點。
(三)應收賬款增長，資金占用壓力較大
1-11月應收賬款達31779億元，創近年來同期新高，同比增長15.35%，應收賬款占主營業務收入的比重17.4%，占同期流動資產總計高達32%，企業回款壓力較大。
(四)機械產品價格指數持續低位徘徊
今年以來機械工業價格指數繼續延續上年低迷的走勢。截至2013年12月機械工業當月價格指數已經持續25個月低于100%，累計價格指數持續24個月低于100%。從趨勢看，12月份機械工業價格指數當月98.7%，累計98.6%。
四、14年機械行業仍將平穩
我們預計,2014年宏觀經濟保持平穩,經濟結構逐步調整,固定資產投資增速下移大勢所趨,行業整體難有太大亮點,行業仍然是以結構性投資機會為主,投資機會仍然是精選高景氣子行業和個股為主。其中,上等成長股主要集中在油氣設備、智能裝備、節能環保裝備等板塊,而以工業機器人為核心的智能裝備產業發展空間依然很大,存在長期投資機遇。
結構性機會為主
過去十年投資為經濟增長較主要的驅動因素,固定資產投資增速遠遠高于經濟的整體增長速度。2014年宏觀經濟出現大起大落的可能性極小,我們預計GDP增速維持在7.5%左右,而工業增加同比增速維持在9%-11%之間。2014年投資增速下移趨勢不改,在今年基建投資高企的背景下,地方性政府的資金趨緊,2014年基建投資增速存在下滑壓力,同時房地產投資增速也存在下滑趨勢,制造業和采礦業也難以看到明顯的回升。我們判斷2014年固定資產投資整體增速仍將繼續下滑。
在固定資產投資增速下滑的背景下,機械行業需求預計保持整體平穩,行業整體難有太大亮點,行業仍然是以結構性投資機會為主,投資機會仍然是精選高景氣子行業和個股為主。
其中,強周期子行業處于底部區域,但向上缺乏驅動因素,我們判斷2014年仍以階段**易機會為主。
高景氣板塊與上等成長股仍存機會。上等成長個股經過2013年上漲之后整體估值水平已經較高,但對于成長股而言,盈利增長趨勢對于股價的影響重于估值水平,我們仍然看好業績增長具備持續性的上等成長股。這些上等成長股主要集中在油氣設備、智能裝備、節能環保裝備等板塊。
具體而言,油氣設備方面,在天然氣產業鏈高景氣帶動下,加大非常規天然氣開采是大勢所趨,油氣裝備將具有持續投資機會。
智能裝備方面,產業高景氣,行業成長邏輯在于節約成本與提升產品質量,行業空間依然很大,具有持續投資機會。智能裝備產業的技術密集型特征,具有科研院所和高校背景的公司無疑具有先天的優勢。同時建議關注現金充足、通過在自身專業領域切入機器人產業鏈從而實現轉型升級的傳統裝備企業。
船舶方面,需求回暖,訂單低點已過,業績低點或出現在2014年,整體來看船舶行業基本面較壞的時期已經過去。我們推薦**業務持續上升的中國重工,建議關注存在整合可能的中國船舶、廣船國際。
智能裝備存長期機遇
以工業機器人為核心的智能裝備產業發展空間依然很大。智能裝備產業行業快速發展的邏輯來源于節約成本和提升產品質量的考慮。2005至2012年中國工業機器人市場銷量由4461臺增長到2.3萬臺,年復合增長率達到25%,但2012年中國的工業機器人出貨量依然低于日本。但中國無疑是工業機器人未來較大的市場,IFR預計中國2014年工業機器人出貨量超過3.5萬臺,位列全球上等。
然而在工業機器人存量上,IFR估計2013年末中國存量工業機器人數量為12.1萬臺,低于日本、德國、北美、韓國位列全球第五位。相對于中國龐大的制造業規模,中國工業機器人密度還很低。